米兰体育,米兰体育官方网站,米兰体育APP下载在科技股估值高企、美联储宽松预期逐渐被通胀粘性稀释的背景下，德鲁肯米勒的家族办公室做出了令人瞩目的操作：精准加仓金融股ETF（XLF）、标普 500 等权重 ETF（RSP）以及巴西 ETF（EWZ），同时清仓 Meta、加码谷歌与 Sea 有限公司。这不仅仅是一次简单的资产轮动，更被视为市场捕捉美国宏观政策风向的重要坐标。尤其值得注意的是，正值其昔日“门徒”——斯科特·贝森特（Scott Bessent）担任财政部长、凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为美联储主席的关键节点，这一轮调仓背后交织着宏观政策与资产配置的双重逻辑。这不仅是德鲁肯米勒个人的投资决断，更像是一份关于“后通胀时代”美国资产定价机制的蓝图。

　　当全球资产价格结构在2025 年底悄然发生质变时，德鲁肯米勒的调仓逻辑并非偶然的战术微调，而是基于对宏观经济周期深刻洞察的战略转移。选择金融精选行业 ETF（XLF）及标普 500 等权重 ETF（RSP），意味着他正预判一场结构性的市场轮动：从过去几年由少数科技巨头主导的市值加权上涨，转向更为广泛、更为健康的行业参与。这在当前市场基本面下具有深远的指示意义。

　　金融板块的抬升并非空穴来风。在经历了长达两年的利率高位震荡后，银行与金融股的盈利弹性正在逐步恢复。德鲁肯米勒增持XLF，使其占组合近 7% 的权重，显示了他对金融盈利回归的坚定判断。这一判断基于两个核心宏观变量：一是收益率曲线的陡峭化预期。随着长端利率因财政赤字担忧而维持高位，而短端利率随经济放缓预期微调，银行的净息差（NIM）有望重新扩张；二是监管预期的改善。随着贝森特入主财政部，市场普遍预期金融监管将趋于务实，旨在释放信贷活力以支持实体经济，而非单纯的限制风险。这种政策环境的边际变化，为金融股提供了估值修复的温床。

　　与之对应的RSP 持仓则更具结构性意义。在 2023 年至 2024 年的牛市中，标普 500 指数（SPY）的涨幅高度集中于“七巨头”等超大型科技股，导致指数失真，掩盖了广大中小盘股的疲软。等权重指数（RSP）能够放大中小盘获利与市场广度提升的趋势。相比于主流的 SPY，RSP 更能捕捉到“广而深”的上涨结构。德鲁肯米勒的这一操作，实质上是在押注美国经济的“毛细血管”——中小型企业——将在利率见顶后迎来盈利复苏。在市场担忧科技高估与情绪边际转弱的当下，这种从“头部集中”向“广度扩散”的切换，是防御风险并捕捉超额收益的关键。

　　此外，对巴西ETF 的布局则体现了宏观共振逻辑。新兴市场在美元走弱周期下往往迎来估值修复的机会。德鲁肯米勒深知，美元指数的强弱与美国财政纪律息息相关。若贝森特的财政整顿计划奏效，美元长期过强的基础可能松动，资金将回流至估值洼地。巴西作为资源型新兴市场的代表，其矿产与能源巨头在全球能源转型与供应链重构的背景下，具备独特的商品属性与资本青睐度。这不仅是地域配置，更是为全球组合提供了一种对抗单一美元资产风险的风险溢价。这一系列配置背后，既有对当前市场状态的判断，更是对下一阶段资产定价机制从“流动性驱动”转向“盈利与广度驱动”的前瞻押注。

　　德鲁肯米勒与一般的宏观投资人不同，他的操作不仅押注行业轮动，更是在捕捉结构性机会与风险。清仓Meta、加仓谷歌与 Sea 这一组合操作，表现出一个核心判断：科技行业内部显著分化，未来是赢家通吃还是“风格与区域共舞”？

　　在2025 年末，科技板块集体面临估值压力与增长预期调整的双重挑战。Meta 的清仓显示了他对部分高估值科技赛道的谨慎。尽管 Meta 在广告业务上依然强劲，但其庞大的元宇宙资本开支与 AI 基础设施投入，在利率高企的环境下，对自由现金流的侵蚀引发了担忧。德鲁肯米勒或许认为，市场对于 Meta 的 AI 变现能力过于乐观，而在广告存量竞争加剧的背景下，其边际增长动能正在减弱。

　　与此形成对比的是对谷歌（Google）这样的搜索/广告平台与 Sea 这样具备区域增长潜力的平台型企业的增持。谷歌的核心搜索业务拥有极深的护城河，且其云业务在 2025 年已展现出显著的盈利拐点，现金流质量极高。在宏观不确定性增加的时期，确定性的现金流比故事性的增长更具价值。而 Sea 有限公司（Sea Ltd）的增持则体现了德鲁肯米勒对新兴市场数字经济的看好。Sea 在东南亚及拉美地区的电商与金融科技布局，使其成为连接“科技成长”与“新兴市场复苏”的完美桥梁。

　　这一逻辑在当前市场上正在被部分观察者验证：标普500 成分股中跑赢指数的个股比例在提升，其结构开始显示出“中间力量”而非头部超大型科技独大的趋势。市场内部数据显示，今年标普 500 成分股中多数实现相对超额收益，这表明资金正在从拥挤的交易中撤出，寻找更具性价比的标的。

　　这种结构分化也反映出投资者对未来盈利路径的重新评估：增长不再是唯一衡量标准，现金流质量、行业边际与区域增长壁垒成为新焦点。德鲁肯米勒的动作并非单一的ETF 配置，而是一种对未来市场定价机制重塑的下注。他告诉市场：科技股的投资逻辑已从“市梦率”回归到“市盈率”，从“宏大叙事”回归到“商业本质”。在 AI 泡沫可能面临阶段性出清的 2026 年，这种对核心资产与边缘资产的区分，将是生存的关键。

　　或许最值得关注的，不是德鲁肯米勒的具体仓位，而是它与美国宏观政策方向之间的潜在连接。随着贝森特与沃什分别担任财政部长和美联储主席候选人，其与德鲁肯米勒长期的师徒及合作关系，使得市场对所谓的“德鲁肯米勒经济学”产生更深解读。这不仅仅是人脉的关联，更是投资哲学向治理哲学的渗透。

　　德鲁肯米勒长期强调反赤字、反通胀、反关税的政策理念，已被视为可能影响未来财政与货币政策的隐性信号。这与当前美国在全球经济重构、供应链调整与通胀目标趋稳态势下的政策需求相契合。贝森特作为曾经的宏观对冲基金经理，深谙债券市场的重要性。他主导的财政部可能更倾向于通过结构性支出优化与财政健康治理，来恢复市场对美债的信心，而非简单粗暴的扩张性财政。这意味着，长期困扰市场的“财政主导”风险有望得到缓解，长端利率的波动性可能降低，从而利好对利率敏感的金融股与中小盘股——这正是德鲁肯米勒持仓 XLF 与 RSP 的宏观基石。

　　在货币政策层面，随着沃什的提名推进，未来美联储可能在利率与流动性管理之间寻找新的平衡。沃什以对市场敏感著称，他不太可能像传统官僚那样机械地遵循数据，而是会更关注金融条件的稳定性。这种“亲市场”但不“纵容泡沫”的立场，与德鲁肯米勒的投资风格不谋而合。从市场视角看，这种政策“共振”正是德鲁肯米勒通过 ETF 与跨市场押注所体现的核心思考：资本市场趋势往往先于政策落地。当投资者意识到政策制定者开始用“交易员的思维”来管理国家资产负债表时，资产价格的波动逻辑将发生根本性变化。

　　这种“师徒效应”还意味着政策的可预测性增强。市场厌恶不确定性，而德鲁肯米勒的持仓某种程度上成为了政策意图的“翻译器”。如果他看好金融监管放松，那么 XLF 的上涨就是政策落地的先行指标；如果他看好财政纪律，那么长债收益率的企稳就是政策成功的信号。这种投资与政策的深度绑定，使得 2025 年末的这次调仓，超越了单纯的盈亏博弈，成为了观察美国新执政团队经济治理思路的窗口。

　　德鲁肯米勒的调整，不仅仅是持仓上的变化，更是一个投资逻辑的投影。无论是行业轮动、结构分化，还是政策预期的演绎，都在提醒我们：在这个高波动与多变量共振的时代，理解趋势背后的逻辑与力量比单纯追逐收益更重要。

　　对于普通投资者而言，盲目复制德鲁肯米勒的仓位或许并非明智之举，因为机构与个人的资金属性、风险承受能力截然不同。然而，学习他思考问题的方式却至关重要。他如何在利率周期中寻找金融股的弹性？他如何在科技泡沫中甄别真金与镀金？他如何将宏观政策的不确定性转化为资产配置的确定性？这些问题背后的答案，才是这份13F 报告真正的价值所在。

　　德鲁肯米勒与其“门徒们”共同雕塑的，是一种超越市场噪音、捕捉未来走向的能力。在 2025 年这个充满变数的节点，当财政与货币的舵手都带有深厚的市场印记时，投资不再仅仅是与市场的博弈，更是与政策制定者思维的同频共振。唯有洞察这一层逻辑，方能在未来的资本浪潮中，找到属于自己的锚点。这不仅是华尔街传奇的谢幕或续章，更是每一个市场参与者在新时代必须修习的宏观课程。返回搜狐，查看更多